来源：金融界网站
作者：兴业证券
公司概况
邮储银行规模为继工农中建交之后的第六大国有商业银行，但其近5年资产负债、收入利润复合增速均保持在两位数，成长性优于同行。邮储与其余五大行区别主要在于两点：1）“自营+代理”相结合的网络布局模式。通过与控股股东邮政集团合作，邮储银行布局了银行业覆盖最广、下沉最深的分销网络，代理网点吸收的存款占总存款比在75％以上。2）差异化定位零售银行。邮储银行主要定位“三农”、城乡居民和中小企业群体，零售客户数在行业内仅次于工行，零售业务对公司利润贡献的潜能尚未充分释放，随着代理网点业务功能拓展，邮储银行零售业务有望实现从量到质的突破。
规模指标分析
资产负债：邮储银行资产结构以贷款与债券投资为主，贷款占比不到50％，负债中存款占比稳定在95％以上，存贷比51％左右，相对其他五大行平均76％的存贷比水平，邮储银行存贷比至少还有25pct的提升空间。贷款：邮储贷款资源不断向零售端倾斜，零售贷款占比、零售内部高定价的个人经营性贷款与消费贷款占比均高于同行。存款：邮储存款中个人存款占比在85％以上，活化率略有下降，核心负债较其余五大行优势明显。投资：公司投资风格较为稳健，非标持续压降，低风险债券占比80％以上。
效率指标分析
盈利：横向来看，相对其他五大行，邮储银行ROA还有较大提升空间；纵向来看，受益于息差/非息正向影响，公司ROA近三年稳中有升，边际改善明显。定价：受益于资产结构优化，公司16-18年净息差、净利差均处于上行通道。从贷款占比、存贷比等指标来看，相对同业，邮储银行未来资产端还有较大优化空间。静态测算下，若邮储银行1H19资产结构中贷款占生息资产比重提升至57％/66％，公司净息差将由2.55％提升至2.63％/2.72％。非息收入：邮储中收占比小、增速快，近5年保持年均近20％的增速，未来提升空间较大。成本支出：相对其它五大行邮储单位资产管理费用、成本收入比较高，但公司管理费用呈现出一定的规模效应，经营效率边际改善。利润杠杆：受益于差别监管政策，权益杠杆更高、资本利用充分，公司ROE不逊于同行。
资产质量与资本情况
资产质量：横向来看，从名义不良（不良率）、潜在不良（
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